前言：過度自(zì)信是行為(wèi)金融學(xué)研究的(de)一(yī)個重要成果，A股的(de)散戶聚集的(de)投資者結構和(hé)高(gāo)換手率，更凸顯了股民的(de)過度自(zì)信情節，所以我們會經常聽到一(yī)些散戶自(zì)诩“中國股神”、“中國巴菲特”等等，所以我們特意把原來的(de)文章(zhāng)《為(wèi)什麽遍地(dì)股神》更新後再次獻給讀者，因為(wèi)“過度自(zì)信”的(de)研究對中國證券市場及投資者更有現實意義。
世界著名的(de)調查公司蓋洛普曾經在投資者中做(zuò)過一(yī)個調查：你認為(wèi)你買的(de)股票(piào)或者基金相比大盤能否獲得超額收益？調查結果顯示：74%的(de)人認為(wèi)可(kě)以。但是從幾年(nián)後的(de)實際結果來看，90%以上都沒有。
類似的(de)調查還有很多，結果也令人驚訝地(dì)相似。比如(rú)1965年(nián)華盛頓大學(xué)的(de)兩位教授對西雅圖地(dì)區的(de)50名汽車司機進行關于“最近一(yī)次駕駛表現如(rú)何？”的(de)調查，有接近三分之二的(de)司機相信自(zì)己的(de)表現高(gāo)于平均水平，而這次調查恰巧是在因車禍住院的(de)司機之間進行的(de)。
過度自(zì)信是一(yī)種極其普遍的(de)現象。在美國進行過的(de)調查表明：有19%的(de)人認為(wèi)他們屬于1%最富有的(de)美國人之列；80%的(de)學(xué)生認為(wèi)自(zì)己最終将成為(wèi)班上的(de)尖子(zǐ)生；70%的(de)民事律師認為(wèi)自(zì)己能打赢接手的(de)官司；一(yī)位教授甚至發現，86%的(de)哈佛商學(xué)院學(xué)生認為(wèi)自(zì)己的(de)容貌比同班同學(xué)要美。情形猶如(rú)下面這幅漫畫一(yī)般。
為(wèi)什麽會這樣？心理(lǐ)學(xué)家和(hé)社會學(xué)家通過大量實驗和(hé)分析，發現了一(yī)個很有意思的(de)現象：大部分人會把成功歸結為(wèi)自(zì)己的(de)才能和(hé)努力，卻把失敗歸結于外部因素。因此，對大多人而言，成功因為(wèi)源于“自(zì)身”而被強化，失敗因為(wèi)源自(zì)“外部”而被淡化，從而導緻了人對成功的(de)選擇性記憶。也就是說，每個人會選擇性記住自(zì)己成功的(de)事例，而忽略曾經的(de)失敗。加拿大蒙特利爾康科迪亞大學(xué)的(de)科學(xué)家彼得.西斯加爾說：“那些關于良好感覺的(de)記憶，可(kě)能會讓某些人對更重要的(de)信息視(shì)而不見。”
為(wèi)了證明自(zì)己的(de)觀點，彼得引用了下面的(de)事例。曾經有個心理(lǐ)醫生在對一(yī)個賭博成瘾的(de)患者的(de)治療過程中發現，患者對輸掉的(de)190萬美元無動于衷，卻對赢得的(de)10萬美元興奮不已。而正是這些讓他興奮的(de)記憶，繼續控制着他的(de)行為(wèi)，讓他對賭博欲罷不能。神經學(xué)家研究發現，人類對不可(kě)預見事件進行預測的(de)原動力來源于大腦反射系統的(de)多巴胺，人類在預測未來時由于多巴胺的(de)分泌會産生快感甚至成瘾。
在最近的(de)一(yī)項著名實驗中，德國研究人員對财務收益的(de)期望是否能改善記憶力進行了檢驗。在實驗對象面對錘子(zǐ)、汽車或是一(yī)串葡萄的(de)照片時，一(yī)大批神經學(xué)家使用核磁共振儀器對他們的(de)大腦進行掃描。實驗對象隻要看到其中的(de)某些圖片，就可(kě)以得到半歐元的(de)獎勵，而其他圖片則不能獲得任何回報。實驗對象馬上會總結出，哪些圖片最有可(kě)能和(hé)盈利預期聯系到一(yī)起，而核磁共振則顯示，當出現這些圖片的(de)時候，他們的(de)預期系統會變得異常活躍。3周之後，參與者重新來到實驗室，再次觀看同一(yī)批圖片。但這一(yī)次發生了令人驚奇的(de)事情：盡管已經有21天的(de)時間沒見過這些圖片了，但他們依然能輕而易舉地(dì)把代表收益的(de)圖片與其他圖片分開來！研究人員對此感到無比震驚。于是，他們回過頭，重新對3周前的(de)核磁共振掃描結果進行了檢驗。結果是：代表潛在收益的(de)圖片，不僅會導緻實驗對象大腦的(de)預期部分處于高(gāo)度激活狀态，而且還能對大腦中承擔長(cháng)期記憶功能的(de)海馬體産生強烈刺激，促使其異常活躍。就像畫家為(wèi)了讓色彩更持久地(dì)敷在畫布上而在上面噴水一(yī)樣，期望同樣也是一(yī)種固定劑——讓我們對如(rú)何獲取收益的(de)記憶不會随着時間的(de)推移而淡化。
在哈佛商學(xué)院，神經學(xué)家漢斯布萊特曾經對如(rú)下兩群人的(de)大腦活動情況進行了比較，這兩群人分别是急切盼望注射藥品的(de)吸毒者和(hé)希望在賭博中赢錢的(de)賭徒。結果顯示：兩個圖像中顯示出的(de)神經元活動模式“幾乎如(rú)出一(yī)轍，仿佛是同一(yī)張圖片的(de)翻版”。
神經學(xué)家的(de)實驗解釋了為(wèi)什麽賭博成瘾，同時也告訴我們：這種“預測瘾”堪比毒瘾。實驗也側面回複了為(wèi)什麽大多數投資者在實際結果不盡如(rú)人意的(de)時候還願意相信自(zì)己更強。因為(wèi)操盤過程中獲得的(de)強烈快感，壓制了對過去(qù)不成功的(de)挫敗感。多巴胺驅使你不停地(dì)賭未來。
過度自(zì)信是人類的(de)一(yī)種原始本能，也是進化的(de)産物。人類和(hé)其他動物一(yī)樣，在自(zì)然選擇的(de)過程中，相信自(zì)己努力奮鬥才能更好地(dì)生存。過度自(zì)信既然是大自(zì)然優勝劣汰的(de)結果，存在一(yī)定的(de)合理(lǐ)性及優點。比如(rú)自(zì)信使人更加樂(yuè)觀開心，也會更加積極，也會因為(wèi)相信成功源于自(zì)我會更加奮進等等。科學(xué)研究證明，帕金斯病就是由于多巴胺缺失導緻的(de)，而前面說過過度自(zì)信的(de)預測過程會産生大量多巴胺，因此，自(zì)信對個人的(de)身心都有一(yī)定的(de)好處。
但是，過度自(zì)信對投資者是很危險的(de)。他們往往會低(dī)估風險，甚至當風險就在眼前的(de)時候視(shì)而不見。因為(wèi)過度自(zì)信，所以我們更加追求自(zì)我肯定，在這種心态的(de)驅使下，我們隻會考慮與現有評估相符的(de)信息，而忽視(shì)或刻意回避相悖的(de)信息。當出現全新和(hé)令人不安的(de)真相時，就會發生認知失衡的(de)情況，并可(kě)能對投資決策程序造成諸多影響，導緻信息抑制情況的(de)發生。本質就是：我無需考慮不符合個人需要的(de)因素。于是，投資者就成了把腦袋埋在沙子(zǐ)裏面的(de)鴕鳥，對外界重要的(de)變動視(shì)而不見，最終被市場所懲罰。在證券投資領域，我們總是會遇到下面的(de)場景：你買了某一(yī)股票(piào)後，當看到有關這支股票(piào)的(de)正面消息時，人們會越來越自(zì)信，而這種自(zì)信讓你選擇繼續持有。即便出現少量的(de)負面消息，你仍然會用正面的(de)理(lǐ)由解讀，很自(zì)信你的(de)選擇。
篇幅有限，我們在下一(yī)篇會着重剖析投資領域的(de)過度自(zì)信表現。大家有意見可(kě)以在下面留言拍磚，覺得文章(zhāng)不錯請多多點贊轉發，同時歡迎關注我們的(de)公衆号，敬請期待下一(yī)篇。