本期為(wèi)大家介紹知名量化對沖基金——橋水，瑞·達利歐創辦的(de)橋水公司（Bridgewater Associates）被譽為(wèi)世界上最大的(de)對沖基金公司，而其本人也被稱作“金融界的(de)喬布斯”。過去(qù)20多年(nián)，橋水公司創造了超過20%的(de)年(nián)平均投資回報率，管理(lǐ)基金規模超過1500億美元，累計盈利450億美元，而橋水公司基于“風險平價”理(lǐ)論構建的(de)“全天候”策略及也成為(wèi)日後量化對沖基金領域的(de)經典策略。
瑞·達利歐
瑞·達利歐1949年(nián)出生于紐約一(yī)個中産階級家庭。少年(nián)時，瑞·達利歐成績一(yī)般，不喜歡上學(xué)，因此他從12歲開始就在自(zì)家附近的(de)高(gāo)爾夫俱樂(yuè)部當球童，很多當時的(de)華爾街投資人都是該俱樂(yuè)部的(de)會員。當球童的(de)經曆不僅讓達利歐獲得了不菲的(de)小費收入，最重要的(de)是在與高(gāo)爾夫俱樂(yuè)部的(de)會員接觸過程中學(xué)會了不少的(de)投資知識，他用自(zì)己積攢下來的(de)小費買的(de)第一(yī)隻股票(piào)是美國東北航空公司，并從中狂賺三倍，也激發了他以後從事投資事業的(de)興趣。18歲高(gāo)中畢業後，成績平平的(de)達利歐勉強進入了當地(dì)的(de)長(cháng)島大學(xué)，大學(xué)裏自(zì)由寬松的(de)環境重燃起了他對學(xué)習的(de)興趣，大學(xué)成績拔尖并在1971年(nián)大學(xué)畢業後，因成績優異被哈佛商學(xué)院錄取。那時的(de)他已開始交易大宗商品期貨——谷物、石油、棉花等。達利歐從哈佛畢業之後進入一(yī)家中型經紀公司負責衍生品業務。26歲時他與老闆鬧崩，憤而自(zì)立門戶，設立了橋水公司。
與其他基金經理(lǐ)不同，瑞·達利歐醉心于研究經濟的(de)運行規律并堅持記錄和(hé)完善他的(de)投資法則。到今天，這些法則都已被電腦程序化，用來自(zì)動監測世界各大國經濟運行，以便做(zuò)出投資判斷。在他眼中，經濟就如(rú)一(yī)部缜密的(de)機器。他對這部“機器”的(de)嚴密理(lǐ)解，使橋水最終成長(cháng)為(wèi)了全世界最大的(de)對沖基金。
橋水公司
橋水設立之初并沒有直接投身于投資業務，而是作為(wèi)投資顧問為(wèi)大型企業和(hé)機構投資者提供經濟咨詢及利率風險管理(lǐ)服務，20世紀80年(nián)代初期，橋水開始發行付費的(de)調查報告—“日常觀察”（Daily Observation）。這份報告得到了很多大型公司以及銀行的(de)青睐，後來逐漸成為(wèi)全世界各大中央銀行高(gāo)管以及養老基金經理(lǐ)的(de)必讀內(nèi)容。1987年(nián)，公司獲得了第一(yī)筆(bǐ)投資基金—-世界銀行50億美元的(de)固定收益投資。在20世紀80年(nián)代中期，公司把其業務重心放在了機構投資者的(de)債券和(hé)貨币管理(lǐ)。1990年(nián)，公開開始正式為(wèi)其客戶提供貨币管理(lǐ)外包産品。随着橋水不斷開發創新投資工具，于1991年(nián)設立了旗艦基金—“純阿爾法（Pure Alpha）”，1995年(nián)設立了“全天候（All Weather）”對沖基金，并且于1996年(nián)開創性地(dì)運用風險平價技術去(qù)管理(lǐ)投資組合。2000年(nián)以後，橋水公司逐漸成為(wèi)了資産增長(cháng)速度最快的(de)基金管理(lǐ)公司，公司的(de)管理(lǐ)資産以每年(nián)25%的(de)速率增長(cháng)，目前橋水管理(lǐ)着大約1600億美元的(de)資産，擁有1200名員工。
投資策略
橋水公司運用的(de)投資策略主要是全球宏觀策略。全球宏觀策略是根據全球經濟指标的(de)變動對股票(piào)、貨币、利率以及商品市場的(de)價格波動的(de)影響進行杠杆押注，來嘗試獲得盡可(kě)能高(gāo)的(de)正投資收益。基金經理(lǐ)運用各種投資技術，包括人為(wèi)決策和(hé)系統決策，結合從上往下和(hé)從下往上宗旨，數理(lǐ)或者基本面分析，長(cháng)短(duǎn)持有期結合。
在全球宏觀策略下，橋水公司的(de)主要投資理(lǐ)念主要是Alpha和(hé)Beta的(de)分離(lí)投資以及系統風險高(gāo)度分散化。
橋水公司認為(wèi)傳統投資組合中，股票(piào)的(de)風險過大，組合收益對股票(piào)市場的(de)表現過于敏感。它通過各種金融衍生品，如(rú)期貨、期權和(hé)互換等，把Beta和(hé)Alpha的(de)收益分離(lí)開，同時通過大範圍的(de)分散投資，大大縮小投資的(de)風險。
分離(lí)策略下，內(nèi)部的(de)Beta收益是穩定且低(dī)風險的(de)，而外部Alpha策略則可(kě)以通過投資其他的(de)高(gāo)風險産品獲得超額收益
同時橋水利用出色的(de)投資系統，結合傳統的(de)風險分散工具，在全世界進行投資項目的(de)量化搜索，投資于相關性小的(de)投資品種，從而大大降低(dī)了其投資組合的(de)系統風險。
經過系統風險化分散化，在收益相同的(de)情況下，beta分散化組合的(de)風險更低(dī)；在風險相同的(de)情況下，beta分散化組合的(de)收益更高(gāo)
在這兩種投資理(lǐ)念的(de)指導下，橋水運營了兩支對沖基金，即Pure Alpha（純阿爾法對沖基金）以及All Weather（全天候對沖基金）。
純阿爾法對沖基金的(de)目标是建立最優的(de)alpha組合，通過積極的(de)資産管理(lǐ)技術在一(yī)系列的(de)不相關資産裏分散投資風險。它擁有30或者40個同時交易的(de)債券、貨币、股指和(hé)大宗商品頭寸，以避免投資于單一(yī)市場所造成的(de)價格大幅度波動。從成立以來，純阿爾法對沖基金隻在3個年(nián)度遭遇虧損，但虧損的(de)額度均不超過2%。在過去(qù)20年(nián)的(de)時間裏，純阿爾法對沖基金獲得了接近15%的(de)年(nián)收益。
在過去(qù)的(de)20年(nián)時間裏，橋水Pure Alpha II對沖基金的(de)累積收益為(wèi)标準普爾指數的(de)3倍
與純阿爾法對沖基金相反，全天候對沖基金是通過建立最優的(de)beta資産組合，來獲得更高(gāo)的(de)市場收益，同時運用風險平價策略進行資産配置，對低(dī)風險資産運用更高(gāo)的(de)杠杆，對高(gāo)風險資産運用低(dī)杠杆，使得投資組合裏所有資産的(de)預期收益和(hé)風險都接近相同，形成更優的(de)收益風險比率。自(zì)發行以來，All Weather基金獲得了9.5%的(de)年(nián)收益率，比大部分機構投資組合收益率的(de)高(gāo)将近50%。另外，它通過風險平價策略，把風險有效地(dì)降低(dī)了25%。
在累積收益相同的(de)情況下，全天候對沖基金投資組合與股票(piào)市場組合相比風險更低(dī)
在相同的(de)風險情況下，全天候對沖基金的(de)投資組合相比股票(piào)市場累積收益更高(gāo)
以上就是關于橋水公司曆史發展的(de)介紹，由于篇幅有限，具體的(de)內(nèi)容可(kě)能不夠詳實。大家有意見可(kě)以在下面留言拍磚，覺得文章(zhāng)不錯請多多點贊轉發，同時歡迎關注我們的(de)公衆号，敬請期待下一(yī)篇。本期介紹到這裏，共同期待下一(yī)個知名量化對沖基金的(de)故事。
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